Surmonter la crise – l’or à titre de garantie

lor-a-titre-de-garantieComme nous nous trouvons encore au milieu de la crise et qu’il semble que les banques cherchent à augmenter leurs ratios de liquidités et en même temps maintenir leur cash flow pour la gestion quotidienne de l’entreprise, l’or est de plus en plus pressenti comme  garantie pour les obligations.

L’or adossé à des obligations comme une alternative à l’austérité

L’or est de plus en plus utilisé dans le système financier comme source de garanties de grande qualité. L’or ne fait pas courir des risques du crédit et du comportement anticyclique, donc pour ceux qui recherchent des protections supplémentaires sur leur emprunt, ce métal précieux semble être la solution idéale. La réglementation du marché européen de l’infrastructure (EMIR) a décidé d’autoriser les Maisons Centrales de compensation à contrepartie (PCC) à travers l’Europe à accepter de l’or comme garantie. Les banques commerciales ont également augmenté leur utilisation de l’or comme garantie. Dans le secteur public, ce métal précieux pourrait également améliorer la qualité de crédit des obligations d’État et les rendements obligataires. Cela aiderait les banques à baisser et les intérêts sur les prêts et les hypothèques.

Garantie par l’or de la dette souveraine

Tant que les décideurs Eurozone essayent de trouver une solution durable à la crise de l’euro, la question clés que les politiciens et les gouvernements continuent à se poser est: comment maintenir les coûts d’emprunt assez bas et stimuler la croissance afin de générer les revenus nécessaires pour rembourser la dette et émerger en tant qu’économie robuste ?

Il existe de nombreuses solutions à ce dilemme, dont certaines ont porté sur ​​la façon de tirer le meilleur parti des importantes réserves d’or détenues actuellement par les banques centrales européennes.

Dr Andrew Lilico a écrit un article portant sur l’utilisation de l’or comme garantie pour Eurozone de la dette souveraine. Le document évalue la proposition présentée par le World Gold Council de l’utilisation de l’or comme garantie pour Eurozone de la dette souveraine, en particulier dans le cas de l’Italie et le Portugal.

Actuellement, les réserves d’or de la zone euro s’élèvent à plus de 10.000 tonnes, et quelques-uns des pays les plus touchés par la crise, sont propriétaires d’une proportion significative de ces actifs. Ces réserves ont servi ces pays au fil des ans, notamment au cours de la dernière décennie, grâce en partie aux caractéristiques uniques de l’or dont la préservation des richesses. Maintenant, la question qui se pose est de savoir comment utiliser ces réserves pour atténuer les problèmes auxquels est confrontée la zone euro et les États membres.

Beaucoup s’accordent à penser que la solution n’est pas la vente pure et simple de l’or. Même si le niveau en cours de la dette des pays européens en difficulté dépasse de loin la valeur de leurs réserves d’or, les lois existantes de l’UE interdisent la vente de l’or pour financer les gouvernements. Ceci est également valable pour la convention sur l’or de la Banque centrale, ce qui limite les ventes d’or, afin de protéger la valeur collective des réserves de l’Europe occidentale.

Pour mettre cela en perspective, tous les avoirs en or des pays de la zone en crise (Portugal, Espagne, Grèce, Irlande et Italie) ne représentent que 3,3% de la dette combinée exceptionnelle de leurs gouvernements centraux. Si ces pays ont dû vendre toutes leurs réserves d’or ce ne saurait probablement pas couvrir même un an des frais de service de la dette. Le montant des sommes recouvrées serait semblable à une vente individuelle de tout ce qu’ils possédaient dans le but d’effectuer le paiement d’un mois.

Par conséquent, la vente de l’or peut être exclue. Quelles autres solutions sont-elles disponibles? Probablement la mise en valeur de l’or. Le World Gold Council estime que l’or pourrait être mis à profit à court terme pour permettre à l’Europe d’avoir assez de temps pour mettre en œuvre des mesures correctives à long terme. Concrètement, cela pourrait se faire par une nouvelle dette en partie concédée en garantie qui est empruntée par les gouvernements au service de la dette ancienne, réduisant ainsi leurs coûts. Cela réduirait substantiellement les rendements sur la dette existante.

La Banque centrale européenne (BCE) a prévu d’utiliser les achats sur le marché obligataire secondaire, appelés les transactions monétaires de premier niveau (OMT), afin de réduire les rendements obligataires dans la zone euro des pays les plus en difficulté. L’objectif est de fixer le “mécanisme de transmission de la politique monétaire”, qui tente de réunir tous les rendements de la dette souveraine de tous les membres en ligne avec le taux de refinancement officiel fixé par la BCE, qui se situe actuellement à 0,75% seulement.

La stratégie de la BCE d’acheter de la dette sur les marchés secondaires a été jugée négative car cela réduirait les incitations pour les pays en difficulté à poursuivre les réformes structurelles. Il est également perçu comme une cause potentielle de l’inflation si les achats de la BCE ne sont pas entièrement réussis.

Le World Gold Council a estimé que l’utilisation de réserves d’or en garantie de la dette publique pourrait causer la même réduction des rendements, et en même temps, elle ne représenterait pas un transfert budgétaire d’un pays à l’autre, d’un pays utilisant son propre or, à réduire ses propres taux d’intérêt, pour relancer sa propre économie. En agissant ainsi, ce n’encouragerait pas un pays de poursuivre les réformes structurelles. Cela pourrait en fait pousser les pays à continuer les réformes, poussés par la peur de perdre leur or. Ce ne serait pas une cause de l’inflation. L’or est une valeur sûre et un atout réel sur lequel vous pouvez toujours compter. Enfin, cela n’affecterait pas le bilan de la BCE, comme l’or des banques centrales nationales garantirait les obligations.

Ceci dit, il n’y a pas de solution facile, l’Europe fait face à une période exceptionnellement difficile et des actions politiques non conventionnelles sont nécessaires. Une obligation garantie par l’or semble offrir une solution au moins partielle aux malheurs de l’Europe.